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德银:美国经济发展到何种阶段了? 答案都在这5张图

发布时间:2019-06-09 17:37 来源:未知 编辑:admin

  美国经济在二季度开局不利,5月15日公布的4月零售额、工业指数双双出现下降。其中,美国4月零售额环比下降0.2%、工业产出环比下降0.5%。

  德银日前在报告中指出,美国经济在未来2年或将呈现2-2-2的格局,即经济增速2%、通胀水平2%,以及近2%的联邦基金利率水平。不过,这其中仍存在上行和下行风险。

  上行风险包括:美国将快速达成全球相关贸易协议;英脱欧问题在短时间内解决;欧洲5月的议会选举对市场未产生影响;以及德国财政扩张。

  下行风险包括:信贷市场的突破爆发;美国消费者数据疲软;美欧贸易紧张局势加剧;美联储信用严重受损。

  从下面的5张图表中,我们可以发现,美国当前的产能闲置状况有所加剧,信用卡利率飙升或显示银行业的贷款意愿不强,同时信贷拖欠率近来持续上升;反映经济状况的制造业PMI持续下降,此外,商业投资和消费支出对GDP变化的贡献亦出现显著下滑。

  自2016年下半年以来,美国的产能利用率基本维持上升趋势。在2018年11月,该指标达峰值水平为79.57%。但2019年以来,该指标开始持续下滑。德银指出,美国的产能利用率峰值已现。

  根据最新数据,美国4月的产能利用率已进一步降至77.93%。一般而言,当产能利用率降至90%以下,即表示产能闲置过多。

  尽管美国ISM和Markit制造业PMI在2016年以来总体上扬,但是2018年下半年以来,这两大指数似乎出现了见顶的迹象。

  根据最新数据,美国4月Markit制造业PMI指数与上月持平,为52.4,继续保持在2年来的低位附近,且低于市场预期。同时,美国4月ISM制造业PMI指数从上月的55.3降至52.8,远低于市场预期的55,位于2年半以来的低位。

  德银指出,从ISM和Markit PMI来看,美国经济增长或面临下行风险。

  如下图所示,美国商业银行的信用卡利率近来持续攀升,基于2019年2月的最新数据,该利率已飙升至16.91%,这高于20世纪90年代后期的峰值(约16.3%)。

  从图中可见,自2018年第二季度以来,商业投资于消费支出对美国实际GDP变化的贡献呈现持续的下行趋势。

  对比2008年一季度至2009年二季度期间,该指标也曾持续下降,并基本处于负值区间,当时正值2008年的金融危机时期。

  如下图所示,德银统计了1965年以来,美国失 业率和消费贷款拖欠率的表现。20世纪80年代后期、90年代后期以及2005年~2007年,消费贷款拖欠率“触底”之后的5年内,失 业率同样“触底”回升。

  最新数据显示,美国4月失 业率水平,从上月的3.8%进一步跌至3.6%,这是自1969年12月以来的最低失 业率水平。

  德银指出,信贷周期领先经济周期,消费贷款拖欠率已经在2016年前后“见底”,该机构预计,美国经济增长放缓的风险已经“就位”,而现在的问题在于,美国失 业率将在何时触底反弹?

  (美国经济增长放缓的风险已经“就位”,来源:DB,由WEEX一起交易汉化)

  德银预期,未来美联储的货币政策将包含以下选项:降息、前瞻指引、平均通胀目标、QE、收益率曲线控制,以及逆周期缓冲资本(CCyB)。同时,德银表示,不认为利率水平会转为负值,也不认为通胀目标水平会发生变化。

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